作者 ：国投期货 周小燕 投资询问 号：Z0016691
近期纯碱加速下跌，本周五08合约跌破1000元/吨 ，09主力合约逼近1000元/吨 ，市场情绪悲观 。纯碱的加速下跌背后主逻辑是供需过剩格局，而近期行业小幅累库格局 ，供给压力不减 ，市场整体情绪悲观又进一步加速了其下跌 。
〖壹〗 、 纯碱高温季检修量不足
纯碱是个供需过剩的品种，这是市场比较一致的看法。库存方面 ，上游厂家去库缓慢 ，近期有累库趋势 。交割库库存处于中位水平 。下游玻璃厂原料库存20天左右，处于中性水平。产业链库存均不低 ，纯碱的费用 持续破前低 。
2023年之后 ，纯碱进入大投产格局，投产主要集中在天然碱以及联碱，近来 年产能增至4413万吨 。即便今年开工下降 ，但产能高 ，周产大部分时间在70万吨高位运行。其中5月份检修较多，产量下滑 ，也形成了小幅的去库 。传统夏季是纯碱的检修旺季 ，产量会出现下滑，但由于今年检修前置 ，带来7-8月传统检修旺季检修量少 ，产量有回升压力 。近来 已知的后续检修计划，有甘肃金昌20万吨联碱大概在7月下旬检修 ，河南骏化80万吨联碱计划在8月检修 ，检修体量较小。
上半年氯化铵走势好，联碱利润走势好于氨碱 ，近来 氯化铵走弱 ，联碱盈亏均衡附近，氨碱小幅亏损，如果后续亏损加剧 ，可能会有计划外检修。长周期看 ，湖北金江新材料200万吨联碱法计划年底投放，明年湖南湘衡80万吨联碱计划投放 ，叠加中盐内蒙古自治区500万吨天然碱计划于2028年释放 ，长期供应过剩格局不变 。
〖贰〗 、 下游需求有下滑压力
重碱下游浮法与光伏均处于亏损格局，近来 浮法日熔大概在14.5万吨 ，光伏日熔7.4万吨 ，重碱周度刚需大概31万吨，而近来 重碱周度产量基本在40万吨左右 ，明显过剩 。浮法玻璃虽然一直在去产能 ，但去产速度不及需求下滑速度，导致行业库存高压不退 ，亏损加剧 ，后续大概率仍要去产能，抑制纯碱刚需。而光伏玻璃4月1日开始出口退税取消，下游需求受到压制 ，光伏玻璃行业开始停产冷修、窑炉限产；近来 库存高压未有效缓解 ，行业仍需去产能，压制纯碱需求 。中长期看 ，重碱刚需有进一步衰减趋势 。轻碱下游需求分化 ，小苏打走势一般，碳酸锂产量继续攀升。今年纯碱出口表现亮眼 ，月出口量基本在20万吨以上 ，但整体对需求拉动有限 。
〖叁〗 、 总结
长期供需过剩格局不变，供给高压 ，下游仍有减产驱动 ，比较倾向于反弹后找高空的机会，但集中度过高 ，成本线以下建议止盈观望为主 。另外长期看 ，玻璃仍需去产能，玻碱价差可能会进一步收窄。
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